地方債與影子銀行

【晴報專訊】昨日提到，內地首宗理財產品違約事件可能就要發生了，因為一隻由工商銀行（1398，下稱工行）分銷，名叫「誠至金開1號信託」的理財產品，本月31日就到期，但該信託所投資的山西煤礦公司振富集團已完成破產清算，意味着不可能支付投資者的本金，涉及資金達30.3億元（人民幣，下同）。

去年我在本欄寫過幾篇關於內地理財產品的文章，提到如果是標明不保本的理財產品，背後對應的資產其實跟當年雷曼的「迷你債券」差不多，都是一些質素參差的貸款，主要可能是一些企業債券。

如果姊妹們真的想買一些內地的理財產品，當時我建議，最好還是以保本為主，因為保本和非保本產品的回報差別其實不是太大，最多只有兩至三厘，但兩者的風險，卻相差很大！

無銀行之名 做金融服務
以上的建議，主要是從理財產品的投資角度，如果從股票的角度又如何呢？過去一兩年，投資者最擔心內銀股的，是地方債和影子銀行兩個問題。

但這兩個問題，其實都與「理財產品」有密切關係。首先，不少銀行發行的所謂「理財產品」，背後就是用來支持地方政府的融資。

而所謂的「影子銀行」，則是指一些具備金融機構之實，但無傳統銀行之名的機構，例如信託公司和典當行等，貸款予一些內地企業後，再將這些貸款「打包」成「信託理財產品」，而不少更銀行代銷。今次或許出事的「誠至金開1號信託」就是這類產品！

姊妹們，如果妳問，地方債和影子銀行到底怎樣影響內銀股，就要首先知道這兩個「計時炸彈」的規模。據內地中科院公布，截至2012年底，內地地方債的規模約為19.94萬億元，連同中央的國債，政府層面的負債大約27.7萬億，佔2012年國內生產總值的53％，可算到了警戒綫（國際標準是超過GDP六成就是危險訊號）。

「影子銀行」又如何呢？按照中國銀監會的內部估算，截至2012年底，內地影子銀行的規模大約為20萬億元（但當中可能有部分跟地方債重疊），其中來自銀行同業、理財及信貸資產轉讓等負債表以外的融資約八萬億；擔保公司、小額貸款公司、典當行和私募基金等為兩萬億；而來自民間信貸則有約十萬億。

如果以20萬億計，即是大約佔銀行業總資產的16％，以及本地生產總值（GDP）的40％左右。無巧不成話，內地地方債的規模竟然跟影子銀行的規模相若！

避中小內銀 收集四大行
我的看法是，地方債和影子銀行確實是中央政府必須正視的問題，因為如果任由地方債和影子銀行的規模再不斷擴大，必定會對內地金融體系造成衝擊。

但現階段來說，內地整體地方債的壞帳率仍然很低。據報道，地方融資平台的壞帳率大約只有0.1％，而銀行業的壞帳率則為0.9％左右。

因此，只要即時採取措施，不讓壞帳率大幅上升，對內銀股的影響應該有限，而影子銀行也有這個情況。

但奈何，國際投資者現階段（其實已經維持了兩三年）仍然以此為由，不願意以較高估值來投資內銀股（內銀供應不斷增多也是原因之一），出現了市盈率只有五至六倍，息率高達五至六厘的大型內銀股仍然乏人問津的怪現象。

因此，只要姊妹們以收息心態，收集最大的四隻內銀股（工農中建），避免沾手中小型內銀股，應該是沒有問題的！