科網高增長不再 投資者轉捧實體產品

隨着社交網站facebook、社交遊戲公司Zynga、團購網站Groupon等公司發展陷入樽頸位，股價表現欠佳，消費電子製造商乘勢在美國加州硅谷靜悄悄冒起，有迹象顯示，投資者已轉投消費電子製造商的懷抱。



美國研發 亞洲生產
時移世易，投資者由熱捧純網絡股票，轉而對呈現發展勢頭的實體創業公司產生興趣。去年消費電子創業公司獲得的風險投資額約2.6億美元，較一○年僅約1.3億美元，按年上漲達一倍。

在美國加州硅谷，幾十家小型硬件公司以生產小型電子產品為主，如智能手錶和數字恒溫控制器等。這些硬件公司會先在美國研發產品模型，然後再到亞洲生產，並進行網絡營銷。

這些硬件公司大多沒有採用傳統集資模式，很多硬件公司選擇從美國飛到中國深圳，參加硬件創業孵化器Haxlr8r的為期3個月的培訓作為起步點，然後通過眾籌網Kickstarter和AngelList向公眾集資。

透過網絡集資直銷
例如智能手錶生產商Pebble科技公司，今年五月份便通過Kickstarter融資取得1,027萬美元；製造數字結他的Incident公司亦在今年初，分別從Kickstarter和AngelList集資35萬美元和100萬美元。另外，信用卡讀卡器製造商Square、電子餐館點餐、結帳桌子製造商E la Carte公司、相機生產商Lytro等硅谷硬件製造商最近也進行了大規模融資。

這些硬件公司能崛起，主因是模型研發成本不斷下降，不但很多工廠願意接受小訂單，允許創業公司每次只生產幾千個產品，而且幫助創業公司監督製造過程的第三方服務組織亦如雨後春筍。同時，硬件創業公司通過將業務外包、以網絡管理訂單和直銷降低成本，加上亞洲交通便利，甚至毋須建立倉庫存貨。

惟不是所有公司都能站穩腳步。智能叫醒手帶WakeMate製造商自去年受困於安全和生產延誤問題，至今再無新產品；電子結他生產商Unplugged Instruments今年因集資不足而倒閉。

科網技術可以改變人類世界，科網股的表現則可以改變投資世界，可惜今次是向壞的方面轉變，把投資者對美國科網股的熱情期盼一掃而空。加州硅谷創投基金的觸覺十分敏銳，看來早就感覺到市場風向改變，不再單單鍾情於投資虛擬的初創科網企業，同時大量投資具實質業務和產品的企業，例如市場久違了的消費性電子產品公司，對投資者甚具警惕性。

究竟哪些科網股把投資者的發財夢粉碎呢？最具代表性的自然是近日兩隻美國明星股——社交網facebook及團購網Groupon。兩家網企上市時聲勢浩大，華爾街投資銀行大力吹捧，以極之高昂的市盈率招股，股價除了在掛牌時「交差式」升過之後，便一直潛水，而且愈潛愈深。一般投資者如在股份上市或之後才入貨，絕大部分要損手；相反，原始股東、管理層及新股承銷商依然盆滿缽滿，最令投資者反感。

冰凍三尺非一日之寒。硅谷向來是孕育科網企業的地方，如非從事這類業務，根本難以立足。不過，創投公司投資於「製造硬件」的初創企業，金額大增，單是去年涉及消費電子產品的投資便超過二億六千萬美元，按年倍增。這股吸金力相對於科網企業，仍屬小巫見大巫，趨勢卻不容忽視，而且不少產品都很大眾化，例如煮食器具、探熱針及電子吉他等，反映創投基金想有實物揸手，產品較難被人抄襲或模仿，若然成功跑出，可享有獨市優勢。

創投基金反璞歸真，凸顯facebook及Groupon的商業模式面對的困難。雖然Groupon被包裝為科技股，但很多獨立分析均直指團購業務的性質，根本就是郵寄直銷，分別只是網上進行，無高深技術，不難模仿，事實亦的確如此。facebook面對的問題同樣出在商業模式上，流動通訊設備已成行成市，至今仍拿不出方法開拓這方面的廣告收入，增長潛力蒙上陰影，投資銀行在承銷時則避而不談。

其實，讓投資者更傷心的，還有管理層及創投基金等原始股東，在股份禁售期滿後趕忙散水。創投基金的入股價比招股價低很多，管理層持股價亦不遑多讓，股價怎可能不受壓，等於賺走股民的錢，而且這批「內部人」應該最熟悉公司前景，連他們也急於散水，股民怎可能沒有上錯賊船的感覺呢？

美國科網股沉寂十年後終見起色，竟然重蹈覆轍，商業模式被投資銀行過度吹噓，原始股東上市後瞬間散水等行為，頓時把投資者剛萌生的熱情撲熄。硅谷創投基金轉去投資實業，不等於判科網股死罪，但要東山再起恐怕得再等一段長時間。