電商複製餘額寶釀風險

自阿里巴巴六月推出「餘額寶」，其他網企及電商紛紛加入戰團。繼國美電器（00493）明年一月擬推網上銷售基金，騰訊（00700）及蘇寧均傳出短期內推出類似「餘額寶」的理財產品。「餘額寶」效應除動搖銀行以千億計的存款基礎，更被視為近日債券基金暴跌的推手，亦有銀行業人士擔心該類產品的風險問題。


網上基金銷售掀爭奪戰

繼國美後，騰訊及蘇寧昨日均傳會於短期內，分別推出性質與「餘額寶」類似的小額理財產品，當中騰訊會以微信作為銷售平台。

蘇寧「零錢寶」正封測
至於蘇寧則有消息指，其與基金公司廣發及匯添富合作的「零錢寶」，自本月五日開始已開放予旗下員工作內部測試，並有可能在月內向其他個人用戶開放，「零錢寶」日後服務對象更將擴展至企業層面。

阿里金融以支付寶第三方支付服務平台，結合天弘旗下增利寶貨幣基金推出的「餘額寶」，近期基金規模首破1,000億元人民幣，用戶更逾3,000萬名，使增利寶躋身內地最大貨幣基金之列。

信貸評級機構惠譽近日公布的統計亦顯示，內地貨幣基金的散戶資金今年第三季急增1,200億元人民幣，與「餘額寶」受市場歡迎有直接關係。

「餘額寶」等以網上銷售的小額貨幣基金，除了是網絡與電商企業涉足網上金融的踏腳石之外，亦被部分人寄望為加速利率市場化的力量。惠譽近期分析內地貨幣基金的現況時提到，銀行於今年底有可能推出利率水平更優惠的理財產品，以應對市場的激烈競爭。

值得關注是「餘額寶」等產品帶動資金流入貨幣基金同時，亦對內地債市的資金帶來影響。有分析甚至認為，近期內地債市持續偏軟，個別債券基金價格甚至出現2%以上單日跌幅，與「餘額寶」等相關貨幣基金產品的湧現有關。

或迫使監管機構出手
工行（01398）前行長楊凱生早前已警告，透過第三方支付平台將資金轉換成貨幣基金或其他理財產品的做法，雖然受到市場歡迎，惟客戶對其存在的風險認識仍然不足夠。內地亦有分析相信，隨着更多電商及網企參與基金銷售，並且結合其第三方支付服務，將迫使監管機構收緊監管尺度，以控制其潛在的金融風險。

Samantha於英國念工商管理，回流深圳後曾任連鎖咖啡店店長，對內地投資市場不甚熱衷的她，卻對阿里巴巴旗下的餘額寶情有獨鍾，現時已存入逾9萬元（人民幣．下同）︰「你喺銀行做定期，又唔係即時拎得番；做活期，利息得一個幾毫，餘額寶利率相對高，而且夠方便，而家會連人工都擺埋入去。」

阿里巴巴推出「元宵理財」，5.8億元（人民幣．下同）產品開售僅3分鐘便火速售罄。縱有利之所在，但Samantha表明不會認購︰「擺足一年先有7厘，仲要唔知係咪一定有，同我去銀行做定期冇分別。」

該項聯同珠江人壽推出的產品，號稱僅限餘額寶用戶認購，而年化收益率高達7厘的一年期保本保底萬能險，名為「珠江匯贏1號」。記者在淘寶網站，發現產品早於月前有售，標明僅1,000元即可認購，「保證年化收益」為2.5厘，與阿里集團所言一致，但「預期年化收益率」僅為4.8厘，與「元宵理財」標榜的7厘有一定距離，惟元宵節後，該產品於淘寶「被下架」。

產品多實現最高收益
不過，根據中國西南財經大學的研究數字，在上周269項到期的理財產品中，除了1款結構性產品外，其餘所有均實現最高預期收益率。

資料顯示，珠江人壽是一家去年首10個月保費收入1,867萬元的蚊型保險商。作為金庸小說迷的馬雲，曾說過《笑傲江湖》中的風清揚是自己「最希望成為的角色」，於互聯網金融市場上，馬雲亦喜歡挑選小型公司，發揮其點石成金的功力。

與阿里巴巴合作推「餘額寶」的天弘基金，2004年成立時，註冊資本僅為1.8億元，寂寂無名，但經馬雲點撥後，天弘現今已登華山之顛，成為控制2,500億元、全國最大的貨幣基金。外界觀望珠江人壽會否像天弘成為另一個「令狐沖」的同時，亦擔心將資金投資於基建和房地產項目的珠江人壽，會否走火入魔，最終出現兌換危機。

【中港有別】
本港亦有理財產品出售，但監管則較內地嚴謹得多。永隆銀行司庫蕭啟洪表示，內地銀行代銷的理財產品，很多連背後投資項目都未有列明，而香港的金管局及證監會雙管齊下的監管則嚴格得多，在雷曼迷債事件後，銀行自身監管審查亦更謹慎。

有本港零售銀行的主管表示，自2008年雷曼兄弟倒閉後，令不少香港人在銀行購入的迷你債券變成廢紙，結果投資者僅能取回部份本金，銀行更要自掏腰包向客戶賠償，事件令銀行在日後銷售產品上，變得相當謹慎。

該主管續稱，即使客戶有意購買產品，在「認識你的客戶（KYC）」原則下，亦要客戶風險承受能力與產品匹配始能成事，加上金管局及證監會不時派員「放蛇」，以調查銷售手法，因此相信產品出事的可能性已經大大降低。

港人北上開戶可購買
另外，餘額寶要持有內地身份證人士才可開通。至於內銀的理財產品，港人只要北上開戶便可購買，因此，雙馬衝擊內地理財產品市場，令內地銀行加優惠吸引客戶，港客可謂漁人得利。

淘寶網在二月十四日元宵，向餘額寶用戶推出的兩款理財產品，被發現原來屬於人壽保險產品後，觸發退保潮，退保金額相信達三百萬人民幣。報道指，有關的元宵理財產品，宣稱預年化收益率百分之七，總金額五億八千萬人民幣，開售三分鐘即售罄，支付寶其後追加三億額度，亦在兩分半鐘後搶購一空，但網友其後發現，兩款產品實際是人壽保障部份較低的萬能險，第一款若投保一萬元，一旦投保人身故，只會償付一萬零五百元。報道引述專家指，今次銷售的產品，有十日的冷靜期，十日之內解除合約，保險公司將退還保費，並可扣除不超過十元的費用，但冷靜期後一年內退保，則要支付百分之三的手續費。

內地互聯網金融熱烽煙四起，正當人民銀行等監管機構表態會聯手加強規管之際，半官方機構銀聯商務仍繼續積極拓展有「企業版餘額寶」之稱的互聯網金融服務平台「天天富」，並在近日加入大成基金，成為第五間在該平台推出產品的基金公司。

不過，有分析認為，內地銀行協議存款利率已開始出現回落迹象，各種互聯網理財產品或難以維持以高息搶客的做法，甚至不排除有部分產品將引爆贖回潮。

天天富合作基金15家
銀聯商務推出的「天天富」平台，主要向該公司的270萬合作商戶推出流動資金綜合理財服務。銀聯商務創新部負責人曾表示，與銀聯合作的中小商戶資金規模往往在50萬至100萬元（人民幣‧下同）之間，他們的閒餘資金日均流入規模不大、閒置周期較短，無法享受銀行的普通對公理財服務。

目前「天天富」平台已簽約合作的基金公司達到15家，未來還將推出其他類型的基金產品以及保險、信託和一些短期的銀行資產管理項目等。

理財通餘額寶續吸金
在銀聯商務「企業版餘額寶」悄然擴張的同時，針對個人閒錢的網上理財產品理財通和餘額寶亦繼續維持極速增長。有業內人士估算，截至本周一，餘額寶規模或已接近5,000億元。

《北京商報》則引述騰訊（00700）旗下財付通消息透露，早在春節後，理財通的規模已突破500億元，遠高於市傳的300億元，意味着成立一個多月來，平均每天約有12.5億元的資金流入。

理財通和餘額寶等互聯網金融可怕的吸金背後，是6厘以上的高收益率。分析指，這些快速增長的互聯網貨幣基金，基本將90%以上的基金資產投資於銀行協議存款，以餘額寶投資的天弘增利寶貨幣基金為例，銀行存款和結算備付金佔基金資產比例高達92.21%。

收益率跌 恐爆贖回潮
雖然受益於去年下半年高企的資金成本，貨幣基金七日年化收益超過5%，甚至6%的比比皆是，惟如今銀行資金需求已經開始出現下降迹象。

有交易員透露，去年十一月中旬到今年春節前，投資銀行協議存款的利率是在上海銀行間同業拆放利率（Shibor）基礎上加幾十個點子，但現在都是在「減點」，減幅最大的達到100點子。除價格外，「以前是各種期限的資金都收，現在是只收半年以上或者是期限長一點的資金。」

分析指出，目前銀行仍有部分理財產品收益率維持在6厘以上，近期互聯網金融產品收益率已開始顯著下滑，一旦收益回落至5%以下，恐將面臨贖回壓力。


網上理財產品7日年化收益率普遍下跌

中國互聯網巨擘阿里巴巴自去年中推出「餘額寶」理財計劃以來，已吸引了逾5000億元人民幣存款。安永會計師事務所指出，餘額寶應如其他銀行一樣，被納入存款準備金和資本儲備管理範圍，以減低投資者風險。

安永亞太區金融服務高級合夥人包凱接受EJ Insight專訪時表示，認同部分銀行界人士所指，目前餘額寶提供高達6厘的利率回報，高於銀行水平，擾亂了市場息率秩序。他說，存款人可能因羊群心理而一同參與某種投資活動，若出現違約事件，後果不堪設想。

有助減低投資者風險
他認為，目前用戶達8100萬的餘額寶，以及其他互聯網金融產品所籌集的存款，應繳付存款準備金和預留資本儲備；雖然餘額寶利率可能因此降至4.5厘，但仍較銀行存款的3厘吸引。相反，若銀行提供4.5厘利率，利潤可能大跌65%至75%，可見餘額寶仍具市場空間。

不過，他補充說，雖然現時餘額寶的存款仍不足以與內地四大國有銀行比較，但隨着規模不斷擴張，其利率回報最終難免會下降。他說：「業務規模小時，很容易便可獲得高邊際利潤。但當規模變大，其利潤模式就與別人沒有分別。」

阿里巴巴去年6月推出餘額寶，把支付寶賬戶的餘額資金交由天弘基金管理公司進行投資。由於餘額寶不需繳付存款準備金，利率回報較傳統銀行為高，引起業界不滿。中國銀行業協會今年2月向當局提出，要求把餘額寶等基金納入一般性存款管理。

目前內地存款準備金水平為21%，而去年底內銀的平均資本充足率為12.19%。內地傳媒上周五指出，阿里巴巴即將推出「招財寶」理財產品平台，並已與天弘基金達成戰略合作。
採訪、撰文：EJ Insight何旑文

內地互聯網金融正面臨監管當局加強規管，以及銀行積極反擊的雙重挑戰。人民銀行調查統計司司長盛松成日前撰文指出，假如餘額寶等貨幣市場基金投資的銀行存款須繳納存款準備金（RRR），預料餘額寶一年收益率將下降約1個百分點。另外，內地傳媒報道，銀行近期推出的理財產品收益率趨升，最高達7.5厘。

銀行理財產品年息達7.5厘
盛松成繼今年3月撰文表示，餘額寶等貨幣市場基金投資的銀行存款應受存款準備金管理後，日前再次重申有關觀點，並強調，並非對貨幣市場基金本身徵收準備金，繳納準備金的主體是吸收基金存款的銀行。他續指出，銀行這部分資金成本將明顯增加，並將直接導致餘額寶收益下降。

據內地傳媒統計，截至上月底，在售的非結構性人民幣理財產品中，預期收益率逾6厘的有36款，部分甚至高達7厘以上；不過，與去年相比，今年逾7厘以上的理財產品，普遍入場費較高、年期較長，基本都在1年至2年，而產品發行銀行以股份制銀行為主。

另一方面，美國科技網站Re/Code聯席執行主編Kara Swisher接受美國CNBC訪問時指出，據消息人士指出，阿里巴巴最快於今天或明天便會向美國證監會提交招股文件。他還表示，矽谷對阿里巴巴極感興趣，在美國上市後，阿里巴巴有望開始購買美國公司，甚至是雅虎。

「寶寶軍團」收益率顯著下滑，部分投資者轉投銀行理財產品之際，人民銀行調統司司長盛松成表示，非存款類金融機構存款規模不斷擴大，對人行貨幣政策影響愈來愈大，有必要實施存款準備金制度，又說若對餘額寶徵收存款準備金，其收益率或再降1個百分點。

數據顯示，「寶寶軍團」收益率最高是掌櫃錢包，其對接的興全添利寶貨幣七日年化收益率為5.718%，京東小金庫對接的嘉實活錢包貨幣及鵬華增值寶貨幣的七日年化收益為5.312%及5.428%，餘額寶5.023%，理財通的四款產品更跌破5%。

分析認為，互聯網理財產品與貨幣基金掛鈎，隨着市場資金的寬鬆程度變化，會影響貨幣基金的整體收益。

目前市場上資金相對寬鬆，「寶寶軍團」投資的品種大部分是協議存款，收益率受到資金價格的影響很明顯，貨幣基金的收益自然會下降。

存款規模大 影響幣策
盛松成撰文表示，貨幣市場基金存入銀行的款項不受存款準備金管理，是獲取高收益的一個重要原因，但近年非存款類金融機構同業存款規模不斷擴大，對貨幣政策影響愈來愈大，認為有必要對這類資金實施存款準備金管理，但不是對貨幣市場基金徵收準備金，而是對基金存入銀行的存款徵收準備金，繳納的主體是吸收基金存款的銀行。

盛松成又說，若銀行吸收貨幣市場基金協議存款受存款準備金管理，銀行資金成本將明顯增加，將直接導致餘額寶收益下降，假設餘額寶增利寶基金投資銀行協議存款的款項繳存20%準備金，按照該基金協議存款利率6%及內地統一法定存款準備金利率1.62%計算，餘額寶一年收益率將下降約1個百分點。

包括餘額寶在內「寶寶軍團」小額理財產品的「光芒」由絢爛歸於平淡，內地統計數據顯示，以阿里巴巴關聯的餘額寶與騰訊（00700）旗下「微信理財通」為首，內地十隻主要寶寶類理財產品的7日計算量化收益率，剛於日前首次全線跌破5%的水平，反映內地流動性逐步獲得改善。

內地分析指出，隨着資金環境的轉變，「寶寶軍團」回報持續破5，甚至破4只是時間問題。此舉甚至預料會吸引部分投資者，將資金轉移到銀行的其他理財產品之上。

由阿里關聯支付寶與天弘基金合作的餘額寶，去年6月登場時其7日量化收益率，其實只是略高於3%，直至去年底銀行體系資金面出現周期性「錢荒」現象，利率全線扯高，今年1月餘額寶的7日量化收益率更創下6.76%紀錄，倣效餘額寶的「寶寶軍團」產品乘時崛起，被內地寄望為打破內地銀行利率管制的推手。

根據統計數字顯示，在農曆新年前後，「寶寶軍團」存在銀行的協議存款所獲的利率仍然維持於8%水平，不過隨着流動性改變，相關利率已經反覆下降至4到5%的水平。

在中央收緊小額理財產品購買規模下，「寶寶軍團」的投資吸引力已有所下降。餘額寶的管理團隊早前亦指出，投資者應意識到餘額寶回報逐步回落至與定期存款相若的水平。

內地甚至有網民指出，將在支付寶用於網購的小額資金，投資於餘額寶以彌補網銀或信用卡的消費開支未嘗不可，惟以出於尋求回報的角度出發，資金還是該用於購買銀行的其他理財產品為佳。

內地有分析員提醒，隨着收益率的下滑，部分資金將由「寶寶軍團」回流到其他理財產品，以至銀行存款體系中。在規管收緊及內地資金流動出現變動下，寶寶軍團勢將由創新的互聯網金融產品，回歸到只是透過網上銷售的傳統基金產品。

中央財經大學的學者郭田勇對內地傳媒指出，自從四大國有銀行公開表示不會接受互聯網企業與小額理財相關的協議存款之後，寶寶類投資產品的吸引力無疑受到影響。近日人行官員更點名要求「寶寶軍團」應被納入徵收存款準備金範圍，均使人擔心人行的規管會否進一步收緊。