莊家股股權分散　散戶小心

【留意特徵】
市場向來將股價大上大落的細價股，當作莊家股看待。部份莊家先以各種方式收集細價股，做到貨源歸邊，然後靜悄悄炒上，直至接近高位時，再以利好消息引起散戶注意，然後派貨，最後股價急瀉，逼使高價接貨的散戶以低價出售股票，令莊家最後能夠「袋袋平安」。事實上，接觸莊家股的散戶，多數輸錢收場。

《香港股票財技密碼》作者梁杰文表示，散戶要洞悉莊家活動十分困難，「估到莊家做咩嘅，就唔係散戶啦」，惟亦可留意數個特徵，以識別莊家股，如莊家股的股權架構通常較為分散，而且大股東欠奉，而在中央結算系統顯示的持倉亦牽涉大量證券行，情況便不尋常。以中國家居（692）為例，他指其兩大股東持股只分別不足24%及8%，而一隻細價股在中央結算卻涉及多達300間證券行的持倉，他個人意見認為其是莊家股。

梁杰文指，不少莊家股暴跌前會有一輪升勢，而觀乎中國家居自去年中至今已累計大升近10倍，估計是資金借近日的收購好消息出貨，觸發下瀉從而引發斬倉，進一步拖低股價。

提防管理層核數師跳船
招銀國際研究部策劃師蘇沛豐亦表示，不少細價股在爆煲前均會出現主要管理層、甚至核數師疑似跳船事件，同樣值得提防，如中國家居在上周四公佈集團秘書辭任消息，已是先兆之一。

蘇沛豐認為相關股份沒有任何基本因素可言，亦絕非越低越抵買，散戶要跟炒，必定要設定止蝕並嚴格執行，以減低損手風險。

中國家居（692）股價昨瀉44%後停牌，及後公告稱將配股，惟市傳配股計劃已告失敗，更有消息傳出股東早前抵押股份被券商斬倉，觸發大瀉。另外，本報記者接獲文件，揭發執行董事兼公司換股債持有人李志雄，早於2013年初，疑似將2.1億股押予第三方獲取貸款，佔當時公司已發行股本9.6%，惟當時未於港交所（388）披露持股，亦意味李志雄可能一早已是幕後大股東。

本報記者接獲一份懷疑是大股東李志雄押股的「股份融資協議（Share Financing Agreement）」。按文件顯示，他早於去年1月，與Euro Express簽訂協議，將2.1億股寶源股份（中國家居前稱），以股份市價45%抵押為貸款，估計套現約6,930萬元。另附條件如「年息12厘」、「股價跌25%需追收孖展」等，貸款為一年期但可續期至下一年度，但本報未能得悉該筆貸款是否已續期。但當時李志雄持有2.1億股，其名字卻沒出現於港交所權益披露。

直至去年10月中，李志雄才於權益披露正式出現，透過持有換股債的方式，連同配偶持股，其股權由4.55%增至10.11%，並於一個多月內大增至23.71%，披露他共持有6.08億股。值得注意的是，40歲的李志雄終於在11月中加入董事局，以大股東身份成為執行董事。

傳配股未必成事
近日市傳有主要股東將中國家居股份作抵押，惟最終遭券商「斬倉」，令該股近4個交易日暴跌75%，原因是證券行因追收孖展不遂而斬倉，有部份人乘機出貨。
雖然中國家居以配股為由而停牌，但市場消息透露，中國家居是次並未能成功配股，值得留意的是，該股過往5日的買賣平均價高達0.7元左右，遠高於停牌前股價0.225元。訊滙證券行政總裁沈振盈表示該股有大量蟹貨、止蝕盤，復牌後不宜即時追入，但由於其資產淨值算高，長遠計估值吸引。

除了中國家居之外，近期多隻莊家股出現異動，中國鐵聯傳媒（745）日前宣佈以20億元收購電影及媒體相關業務，昨日復牌股價以0.9元高開23%後，早段高見1元隨即散水，收市升幅收窄至11%，報0.81元，成交高達2.56億元。根據上述交易，中國鐵聯傳媒全數以換股債支付代價，每股兌換價0.8元，悉數兌換後，賣方將持約三成股權。

除此之外，早前連日炒上的鵬程亞洲（936）及天年生物（1178），昨日分別急挫27.2%及25.1%，前者不足兩個交易日從高位急挫逾五成，散水味濃。

黃文彬（左二）任主席的中國家居，股價昨日急挫44%。　資料圖片

【公司資料】
中國家居（692）這家上市公司，多次易名、易主、供股集資、更改主業，於2010年至2012年期間，更先後進行了3次合股，並進行了3次供股，若投資者5年前買入該股持有至今，本金相信已輸乾輸淨，加上近年股價急升後，再出現斬倉疑雲，絕對可稱得上是散戶剋星。

於2010年，該股由「正興集團」正式改名為「寶源控股」，其後進行了3次合股及2次供股，直至2011年11月，再斥3.98億元購入電訊及資訊科技服務業務，但於2012年7月又以2供7比例供股，集資約2億元。直至2012年，再購入內地木製家居產品業務，變身為傢俱股，去年3月才正式易名為「中國家居」。去年5月至9月，公司進行連環收購，涉資11億元，收購概念帶動下，股價於2012年7月約0.12元起步，升至2013年9月高位的1.13元，升幅超過8倍，惟該股近4個交易日股價急瀉75%，已蒸發近兩年大部份升幅。

中國家居（692）停牌第二日，本報記者今午致電該公司，擬找董事局主席黃文彬作回應，但一名不願透露姓名及職位的女士表示，「你係咪問有關個報導？但係阿Ben（黃文彬）同主席暫時唔喺香港。」

但耐人尋味的是，她口中的Ben，理應是董事局主席，何以表示「阿Ben同主席」，在記者追問下，她腼腆地說，「我唔想同你執着字眼，因為我驚你會寫，你當我講錯啦」，也不清楚他們甚麼時候回港。

本報今日報道，市傳中國家居的配股計劃已告失敗，有消息傳出有股東早前所抵押的股份，被券商斬倉，觸發連日大瀉。

另外，本報記者接獲一份文件，揭發執行董事兼公司換股債持有人李志雄，早於2013年初，疑似將2.1億股押予第三方獲取貸款，揭發執行董事兼公司換股債持有人李志雄，可能一早已是幕後大股東。

■核數師可謂上市公司的金漆招牌之一，羅兵咸永道為行內著名公司之一。

【最低金額】
核數師可謂上市公司的金漆招牌之一，為保住名聲，大型上市公司往往不惜工本聘用著名核數師，包括Big4（畢馬威、德勤、安永及羅兵咸永道），以此證明賬目如假包換，這些公司一旦更換核數師，可能引起投資者認為賬目有可疑之處，股價有機會大跌。不過，換轉是市值不足10億元的細價股，市值已如殼價，無基本因素可言，賬目質素似乎已反映於估值，因此有條件大膽聘用中小型會計師當核數師，為的可能是價廉。

細價股普遍酬金逾百萬
即使是細價股，一般每年亦花費逾百萬元作為核數師酬金，若翻看開元信德客戶的年報，則發現酬金普遍低見75萬至95萬元，其中譽滿國際（8212）2013年度業績顯示的核數師酬金更只得32萬元，可謂「頂爛市」。
信永中和副管理合夥人盧華基表示，一般而言，核數費用視乎上司公司的規模而定，再由核數師根據所需的人手而評估，如審核國營銀行，年費可以近億元，規模較細的公司，核數年費為30多萬元至70多萬元不等，「舉例一些殼股，生意不多，兩、三人搞掂」。

■市場上有其他核數師願做問題公司的救命草，其中德勤辭任博士蛙核數師後，再有其他核數師接火棒。

【做救命草】
開元信德目前14家上市公司客戶之中，有3家公司中國鐵聯（745）、中國衛生（673）及中國基建投資（600）被前任核數師因賬目問題不發表意見，與前任核數師未能就個別賬目問題達成共識，因此才轉聘開元信德。
雖然開元信德常常「執死雞」，不過，現時市場上亦有其他核數師會充當相若的角色，成為個別問題公司的「救命草」。

願為中國衛生核數
2012年3月，德勤辭任博士蛙（1698）核數師，後者找來誠豐會計師行「接火棒」，但於去年5月又辭任，並由國富浩華（香港）再接任為新核數師，這證明即使是問題上市公司，只要能提供生意，作為核數師的「勇夫」大有人在。
事實上，誠豐本身亦是專接細價股生意的核數師，其客戶包括天行國際（993）、藍鼎國際（582）等等，股價均大上大落。至於開元信德更是再執誠豐死雞，因誠豐曾為中國衛生核數未能取得必要資料，因而辭任，開元信德亦願意接任，由此可見開元信德才是「終極執死雞專家」。

■中國鐵聯在4個交易日內累瀉近七成。圖為公司部份前管理層年前出席公開場合。

昨日細價股再出現洗倉潮，不過值得留意的是多隻被洗倉的細價股均聘用同一家核數師開元信德會計師事務所，情況令人關注。中國鐵聯（745）昨日再跌26.3%，四日內狂跌65%；而宣佈折讓75%「一供四」供股的萬德資源（8163），昨日則狂瀉56.5%，再加上其負責審計的中國家居（692）上周急瀉後停牌。有市場人士憂慮，開元信德的上市公司客戶名單，隨時又出現洗倉股，變成「輸凸拉的名單」。



本報調查發現，開元信德會計師事務所目前為14間上市公司核數師，當中僅3間公司市值高於10億元。



三分一客戶接連急挫
股價表現方面，其中有10間公司股價在4月出現下跌，其中，中國鐵聯、中國家居、萬德資源不足一個月內跌幅超過六成。若連同譽滿國際（8212），共有4間公司年初至今股價跌幅達到七成以上。由此可見，開元信德已有大約三分之一客戶最近接連被洗倉。

公司註冊處資料顯示，開元信德本港註冊公司當中，共有5位董事，其中吳文仲和葉啟賢為主要股東，分別佔股62%和38%，吳文仲現時亦為莊勝百貨（758）執董兼副主席，該公司主席周建和曾被內地傳媒稱為「神秘富豪」。公司另一位股東葉啟賢，去年11月則被會計師公會公開譴責兼罰款6萬元。

開元信德其中一名董事蕭俊文，之前曾擔任過伯明翰環球（2309）前身的泓鋒國際之執行董事，但已於06年辭任。本報嘗試致電聯絡開元信德方面，其發言人表示，以不能透露客戶訊息為由，拒絕回應記者提問。至於中國鐵聯和萬德資源發言人則表示，不知悉昨日股價暴跌原因。


■細價股再出現洗倉潮，其中中國鐵聯昨跌逾兩成，登上十大跌幅榜首位。　王子俊攝

憂其他公司客或捱沽
香港投資者學會主席譚紹興指，若近期出事股份都是聘用同一間核數師，便值得留意同一間核數師的其他上市公司表現，近期市場水緊、孖展收縮下，三、四線股份最好避開，持股亦應先沽貨，因為最怕市場恐慌，股份冇事都被掟貨。

獨立股評人陳永陸指，純睇核數師往績選股未必安全，因替上市公司核數的會計師行亦要交易所授權，都有守則要跟，這只能視為其中一個考慮，又指細價股炒味較濃，散戶要賺錢不一定要跟買。

中國家居（692）業務疑點越揭越多，記者又發現多三個。中國家居上周五宣佈調整收購條款的Polar Sunshine，其全資附屬公司為「中山市極地陽光智能家居有限公司」。記者於網上搜尋到這間公司，其公司電郵地址為postmater@pradostyle.com，地址為中山市板芙鎮105國道西A區商業樓一層1-5號，與中國家居另一附屬普納度官網提供的電郵及地址完全相同，令人懷疑中國家居斥2.1億元收購的Polar Sunshine，其實是與普納度一同「經營」的「自己友」公司。

另外，中國家居去年12月斥資4.8億元收購的偉傑國際，收購通函指出，其經營的電子平台網址為www.punadu.com。除了該網站已「死link」之外，普納度於官網曾發聲明，稱有公司以普納度拼音註冊網站www.punadu.com，惡意指向普納度官網，申明網站內容與公司無關，並強調保留進一步的處理權力。兩公司同屬中國家居旗下附屬，竟然出現「鬼打鬼」的情況。

最後，於公司中午發出的停牌公告當中，公司主席兼執董黃文彬突然不再出現於董事名單中。本報致電中國家居詢問，黃文彬是否仍為公司主席，職員表示，「黃生已經放咗大假，其他唔清楚。」對於中國家居未適時披露董事變動，有否違規，港交所回應指現階段不評論個案，但如果有公司出現董事變動，便有法律責任儘快公佈有關變更。

被質疑收購不明資產、上周一起停牌的中國家居（692）昨刊發公告，為新收購公司業務、及被指有部份公司網頁未能正常運作澄清，並對相關報道表示深感遺憾，今早復牌。

網購平台搬往新網頁
本報上周報道，中國家居去年收購位於中山的家具公司普納度（Prado），惟記者發現，收購通函中所指的零售店、公司網頁等「離奇消失」，質疑業務真偽。公司澄清，普納度只採用網購平台作零售，陳列廳不提供零售及不接受定單。公司亦澄清未能運作網頁（http://www.punadu.com）為舊網頁，新網頁（http://mall.chh692.com）在今年4月18日推出，故舊網頁停止運作，約有20多間裝飾及設計公司已加入到該平台。

報道又指，中國家居近日收購的公司Polar Sunshine，其地址及電郵地址與普納度相同。公司解釋指就Polar Sunshine收購已商討多時，為盡快完成收購，讓Polar Sunshine暫用普納度的地址及電郵地址作初期通訊之用。

對於未有及時公佈主席兼執董黃文彬辭任之消息，公司解釋，已於4月30日向聯交所報告黃氏之辭任，惟需額外時間處理各項公告，會保留追究法律責任權利。


■中國家居表示，普納度只採用網購平台作零售，陳列廳不提供零售。