「人幣升值時代結束」

人行出手調低中間價，人民幣離岸價亦跟隨大貶近3%，市場普遍看淡人幣後續走勢，人行前顧問余永定更稱「人幣升值時代結束」；而法巴（亞洲）證券首席經濟學家陳興動則相信，人幣或貶值3%至6%，並稱今日是考驗日，可看出中間價跟貼市場是否屬一次過改革。

不排除現拋售潮
人行表明自昨日起，做市商於銀行間外匯市場（即在岸市場）開市前，參考昨日收市價，並綜合考慮外匯供求情況，以及國際主要貨幣匯率變化，再向中國外匯交易中心提供中間價報價。

陳興動相信，人幣有可能因要緊貼市場而貶值3%至6%，並稱今天是一個考驗日，可看出所謂「中間價跟貼市場」是否屬一次過，抑或是制度性改革。

永隆銀行司庫蕭啟洪相信，中央有意讓人民幣適度貶值，意味內地經濟下行風險比想像中大。他估計人民幣離岸價短期內上試6.4水平，假設今日中間價無進一步走低，相信匯價可於6.3至6.35水平穩定下來，否則有可能見6.5水平。

基於人民幣波動性擴闊，澳新銀行高級經濟師楊宇霆認為，持有人民幣資產的投資者或會出現戒心，不排除出現拋售人幣資產潮，人民幣現價短期有一定壓力。

部份分析則認為人民幣國際化進程仍然持續，相信人幣貶值空間有限，曾於五道口金融學院受教於周小川的經濟學家肇越指出，雖然出口過去多月下挫，經常賬仍繼續出現順差，人幣無貶值壓力。
■記者黃珮琳、周家誠


■人行前顧問余永定昨稱「人幣升值時代結束」。

人民幣定存一向是港人最愛，貪匯價穩步上揚，且普遍可賺3厘年息。不過，當人民幣貶值成為不爭事實，原打算「財息兼收」的存戶，今恐賺息蝕匯價，理財專家建議投資者考慮減持人幣資產。

美聯金融集團財富管理總監鄭明輝坦言：「人民幣跌番去三年前價位，如果存戶三年前買落人民幣，就當賺咗三年息無賺匯價，我自己都打算將人民幣兌回港元，唔輸就已經當贏。」他建議未持有人幣的投資者切勿撈底，擔心再貶值致得不償失，而低風險投資則可選以港元或美元計價的三至五年期債券，回報可達4厘。

一向有敍做人民幣定存的中大商學院助理院長李兆波亦指，人幣長升神話不再，日後升跌波幅會再擴大，假如投資者有大額人幣投資，並打算將回報兌回港元，則要「考慮減持」。不過，新鴻基金融財富管理策略師溫傑認為，相對債、股票及樓等資產，人幣匯價波動仍算小，暫宜「不變應萬變」，站在分散風險角度而言，「總不能全部資產都是港元」，他認為中長線人幣仍值得持有，小存戶可續敍做高息定存。

結構性存款多看升 散戶損手
今次貶值另一重災區，相信是近年蔚然成風的人幣投資產品，去年十一月曾掀起看升人民幣結構性存款產品（SID）熱潮，本來只要人幣升值1%已算「賭贏」，十一厘息便袋袋平安，但人行重手將人幣中間價調低1.8%，令不少散戶「中伏」。以息率最高的工銀亞洲SID為例，除非本周內人幣彈升近4%，否則至下周一到期日時，散戶僅取回本金及0.5厘利息，原本11厘息成過眼雲煙。

不過，恒生是當時少數有提供看跌人民幣SID的銀行，只要人幣下周五低見6.3200或以上，已能博得5.53厘年息，扣除貶值部分，利息回報仍有近半。

經濟疲弱，中央出手干預，人民幣暴力貶值！人民銀行昨透過調整中間價，使人幣匯率暴跌超過3%，創1994年最大單日跌幅，每100港元兌約82.5元（人民幣，下同）。本港1萬億元人幣存款現賬面值損失，一日蒸發326億港元。分析認為，人民幣升值玩完，籲投資者應逐步沽售所持人民幣資產。記者：周家誠　黃珮琳　江靖然　劉曉鳴

人民銀行多年來透過中間價操控人民幣兌其他貨幣匯率，昨日突宣佈為令人民幣兌美元匯率中間價變得市場化，中間價將參考人民幣在岸價、供求及其他貨幣匯率變化釐定，於是一次過調低中間價1.9%，以符合市場水平。

然而市場不接收「市場化」的官方說法，紛紛視為中央睇淡人民幣訊號，加劇沽壓，在岸價跌近1.8%至每美元兌6.3231元，與中間價每美元兌6.2298元人民幣，再有1.5%差距，而本港人幣匯率參考指標的離岸價，日間跌超過3%，蠶食投資回報。截至昨晚11時半，人幣離岸價跌3.5%。

料出現兌換港元潮
具有國家機構背景的中國社科院研究員余永定睇淡人幣，認為升值時代經已終結，人幣匯率將會趨穩定，甚至開始邁向貶值。他又指中央應忠於市場機制，若市場真的睇淡人幣，應讓它繼續弱下去。不過人行研究局首席經濟學家馬駿接受央視專訪時為人行是次行動降溫，聲稱今次僅屬一次性調整，不視為趨勢性貶值。

金管局資料顯示，截至今年6月底，本港人幣存款近9,929億元，當中定期存款佔近八成，若果以平均年利率3厘計，今回暴力貶值近乎完全蠶蝕所有利息回報，分析認為，本地人幣將會出現兌換港元潮。

究竟存戶應否就手上人幣存款止蝕斬倉？永隆銀行存款部主管龔志明指，若果停造定存將會喪失息率，而且須支付銀行額外手續費，匯率上亦已經有虧損，故不建議市民斬倉。他又指銀行未來為吸引客戶持有「貶值貨幣」，料下半年一年期人幣定存息率由現時約2.9厘水平將增至3.5厘。

部份專家建議盡沽
理財專家都不建議現價追入人民幣，甚至認為要盡沽手上人幣。一直持有人幣的經濟學者林本利，轉將人幣界定為中風險投資，去年開始將內地人幣存款搬回港並減倉，現所餘無幾，「人民幣已經唔再係低風險貨幣，匯率同息率已經唔係穩賺」。

中大商學院助理院長李兆波指，內地息率有下行趨勢，而人幣亦現貶值風險，不建議市民趁低追入，並應趁定存到期時「有賺」或「打和」時離場。若人幣資產賬面錄虧損或人民幣有實際用途，投資者則可繼續持有人幣資產。

美聯金融高級副總裁陳偉明建議，持有人幣計價資產的投資者，應逐步減持至零，而有需要人士則可保留少量備用。他提到人幣已非穩定投資產品，建議將人幣資產轉為派息高的內地銀行股，或待iBond5二手市場價格低位時買入。持有大量人民幣存款的學者曾淵滄稱，即使人民幣貶值，亦不會將人民幣轉回港元，他說，現有的人民幣早期兌換，就算人民幣貶值，相信也不會跌回自己買入的價位。

甚麼是中間價？
人行轄下外匯交易中心每朝收取市場莊家人民幣兌外幣開價，進行加權平均計算報中間價，被視為中央操縱的「意向價」

甚麼是在岸價及離岸價？
在岸價僅反映流動於內地「在岸」市價；離岸價主要反映香港人幣資金池價格，兩者報價都反映當地市場對人幣需求

甚麼是特別提款權（Special Drawing Right，簡稱SDR）？
SDR由美元、歐元、英鎊及日圓組成，國家出現經濟危機時可使用SDR求償。人幣因而有望成為儲備貨幣，增加海外對人幣的需求

人民幣貶值對港人有甚麼影響？
持有人幣計價資產（如大陸樓）會面臨價格虧損。一般北上消費則更充裕，因港元可兌換更多人幣。但或令本港零售業雪上加霜

應否沽出人民幣？
市場普遍認為人幣升值見頂，建議逐步沽出人幣，但由於港人北上頻繁，須留部份作備用，甚至可以低位買入小部份

【拆局】
今次人行「暴力貶值」，被解讀為提振出口、撐經濟，惟分析認為貶值幅度有限，加上其他亞洲貨幣已累積一定貶幅，相信新招無助中國出口業脫離寒冬。

中國近期公佈的經濟數據表現疲弱，出口亦因其他貨幣過去累積一定貶值幅度而受壓，香港中小型企業聯合會永遠榮譽主席劉達邦表示，出口商所有以人民幣結算的成本（包括水、電、工資、廠租等）均會減低，故人幣貶值對出口廠商而言屬好事，「若然人幣貶值幅度達10%，我哋可以畀個客7%折扣，有助加強競爭力」。



貶值幅度小作用不大
人民幣昨日突然大幅貶值，立即觸發區內爆發新一輪貨幣貶值潮，以維護出口競爭力。摩根大通亞洲貨幣指數昨日創6年低位，馬幣、印尼盾則再創17年新低，坡元和泰銖都跌至6年低位，新台幣創5年新低。其中與內地貿易關係較密切或是競爭對手的貨幣首當其衝：新加坡元、韓圜、新台幣均跌約1.3%。彭博社追蹤的10隻亞洲貨幣當中，馬幣和印尼盾今年分別累積貶值12%和9%，在區內表現最差。

摩根士丹利前亞洲主席羅奇直言，全球經濟低環境下，人民幣昨日貶值約2%作用不大，須大幅貶值才足以重振出口業，但昨日的舉動恐怕會觸發各國爭相貶值，令環球貨幣戰況更趨激烈。瑞信駐新加坡外匯策略部環球主管Ray Farris直言，市場已改變對人幣表現穩定的看法，若內地出口仍未見起色，人幣貶值將陸續有來。

綜合市場分析認為，人民幣中間價市場化將為被納入國際貨幣基金組織特別提款權（Special Drawing Right，簡稱SDR）鋪路，而人民幣呈現雙向波幅，亦為擴大匯率波幅的重要條件之一，料本季度人民幣匯率雙向浮動區間將擴至3%。
■記者黃珮琳、莫少航

針對內地經濟領域近期連番波動，國務院辦公廳昨宣布有意推出新招，刺激旅遊消費。有關意見文件提出鼓勵公私企改善夏季休假安排，可彈性提供周五下午的半天假，結合周六、日成為兩天半假，帶動旅遊消費及相關就業。

提供周五下午 結合周末
國務院辦公廳昨公布《關於進一步促進旅遊投資和消費的若干意見》文件，要求公私企「優化」休假安排，以激發旅遊消費需求，包括鼓勵彈性作息；有條件單位可根據實際情況，調整夏季作息安排，為員工提供周五下午及周六、日的兩天半假期。

文件又提出一系列發展旅遊產業的措施，當中包括加快建設汽車營地、推進郵輪、遊艇旅遊產業、發展互聯網加旅遊等；另積極推展老年旅遊、鄉村旅遊等特色旅遊及建設相關配套。此外，文件要求規範旅遊經營服務行為，嚴厲打擊欺客宰客、非法一日遊等旅遊市場「毒瘤」，並進一步落實遊客不文明行為紀錄。

提高出遊次數 意見迥異
有分析認為，兩天半假期不但能提高出行旅遊的次數，更會為A股旅遊類上市公司增加收入。有打工族讚好，惟有人指「雙休（周六、日）」至今在私企還未有落實，部分打工仔年中無休，「談兩天半假期根本沒意思」，認為受惠者多為公營機構員工。

在深圳從事建築設計的王先生接受本報訪問時表示，若多半天假會增加到附近城市、包括香港的出遊意欲，因周五過關可避開周六、日過關高峰。另在深圳經營中港貿易公司的老闆馮小姐表示，深圳薪金成本高，若加半天假期將對公司營運雪上加霜，帶來經營困難。

人民幣貶值對在內地設廠的廠商或從事中港貿易的商人而言，可說是天降甘霖。香港中華廠商聯合會會長兼中港經貿商會會長李秀恒表示，人民幣兌匯價下調，對以人民幣出糧、在內地設廠及從事內地出口貿易的港商有利，經營成本下調了；不過，與此同時，則凸顯港元與美元掛鈎的強勢，預料內地旅客會進一步轉往其他國家消費旅遊。他認為政府應考慮檢討美元與港元掛鈎的政策。

在內地從事紡織業、食品及電子玩具生意的中華出入口商會榮譽會長莊成鑫形容，人民幣貶值對處於水深火熱的廠商而言是天降甘霖，他指出，在內地設廠的廠家多選用內地原材料生產，若果人民幣匯價下調，可以減低經營成本，日後洽談產品外銷時，價格競爭力亦提高。

長遠計難避免工資調升
莊成鑫估計，人民幣匯價仍會有百分之二至三的下調空間，但現時的減幅只是人行調節的行政手段，並非巿場自然調節，故仍存在變數，投資者勿過度興奮，到內地設廠仍要衡量風險。他又指，在支付內地工人工資方面，人民幣貶值對廠商而言短期有利，但長遠隨着內地繼續改革開放，內地工人的工資調升是無可迴避。

人民銀行顯著調低人民幣中間價，影響已波及企業貸款與銀行自營交易，銀行界消息透露，昨日有企業銀行即時採取行動，要求以人民幣作為抵押獲得貸款的客戶於三日內補倉，有銀行交易員開市不久已「爆倉」，達到全日虧損上限。

自營交易「爆倉」
近期企業將人民幣存款作為抵押，借取港元或美元賺取息差有增加趨勢，惟貸款額上限必須為人民幣抵押存款折讓3%。企業銀行界消息透露，昨日人民幣匯價急跌，信貸審批部隨即要求客戶經理留意事態發展及客戶補倉需要，據了解，有企業客戶因而需要於三日內補倉，將抵押價值比率回復至99%來增加緩衝。

銀行自營交易同樣受創，財資界消息透露，近期市場普遍認為人民幣維持穩定，不少交易員一直進行人民幣長倉配合美元短倉的套息交易，昨日早上有交易員開市不久已「爆倉」，據悉歐洲時段開市後，有當地交易員陸續面對大額虧損。

工銀亞洲金融市場部總經理詹偉基表示，昨日人行顯著調低人民幣中間價後，市場「有小小亂」，早上甚至缺乏銀行為人民幣不交收遠期合約（NDF）開價，市場流動性轉差，離岸人民幣即期現價的買賣差價，由平日約10點子或以下，急速擴闊至20到30點子，下午回落至低於20點子水平，由於市場對人行舉措沒有充足準備，大多數參與者保持觀望，交易量不及往日。

事實上，七月內地股災後，人民幣貶值壓力升溫，銀行已對人民幣抵押的貸款加強關注，有外資在港分支機構已做好部署，向總部就離岸人民幣存款及美元貸款情況提交報告。